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幸运赛车玩法 >> 适合农村的致富项目-复盘出资大师系列·冯柳篇(八)鄂武商

鄂武商是冯柳关于零售领域的全新测验,是对他自身才能圈的又一次打破,但很惋惜的是,在持有鄂武商的后期阶段,因为加盟高毅财物,使得冯柳缄口不言鄂武商的详细卖出点位及其逻辑。

1. 操盘进程

(图片克己,转载需注明)

如上图显现的,冯柳大致在2013年7月份建仓鄂武商,建仓区间在10-12元,随后坚决持有,即便在2013年底2014年头这个节点,坐了过山车依然没有清盘离场,随后鄂武商股价借着牛市的春风,一路上扬,咱们无从考证其详细离场点位,但已知其在2015年一季报发布后仍在持有,至少拿到了22-25这个区间,历时两年不到,收益翻倍有余。

当然,这有着2015年大牛市鸡犬升天的原因在,但其关于新零售的思路逻辑依旧值得咱们学习剖析。

2. 选股和买入逻辑

这又是冯柳的一次战术性出资

彼时的鄂武商正处在股价的低位,归于“暂时没人要可是基本面并不差的公司”。

“暂时没人要”是因为鄂武商正面临着如下的窘境:

一是鄂武商困居湖北省,难以做省外扩张。鄂武商分属武商集团,这家公司信任许多湖北省外的朋友都没听过,而湖北省的朋友则应该对这个姓名耳熟能详吧?

(图为鄂武商控股层级联系)

如上图所示,武商集团归于武汉国资委麾下,是正宗的“亲儿子”,前身是创建于1959年的中苏友爱商场,其时就现已是全国是大商场之一了,1992年以“鄂武商”的称号在深圳上市,是“我国商业榜首股”,现在的武商集团已然是湖北省内最大的商业零售企业。

可是成也地缘,败也地缘。武商集团背靠大树,在湖北省内扩张一路顺风顺水,可是其自身的“省内扩张”战略与零售业诸强并立的局势,使得鄂武商“打不出去”,难以在省外零售商场安身。

二是电商的冲击。2012年天猫树立,“马爸爸”挥斥方遒,依托淘宝,开展电商新业态;2013年京东取得7亿美元融资,“东哥”一时刻财大气粗,从域名到事务,京东全面去商城化信任对许多人来说2012-2013年是触摸电商的开端,而也正是这个时刻节点,电子商务逐步开端脱节往日烧钱赔钱,只能靠融资烧钱和政策扶持苟延残喘的情况。电子商务方兴未已,从此改动我国公民的生活办法,从而造就了一个巨大的增量商场,2012年称为“电子商务元年”都不为过。

可是伴随着电商的鼓起,开端逐步有了“电子商务将会替代实体零售”的论调。人道是个很古怪的东西,在一个新事物发生的时分,人们竭力排挤它来保卫老事物的位置,但当不得不触摸这个新事物并体会到它的便当和优点时,又竭力贬低斥责老事物恨不能其消亡。

作为“电子商务将会替代实体零售”这样的过激论调的“牺牲品”,鄂武商的股价天经地义跌至谷底,作为一个没什么出路的“老家伙”,商场只愿意给一个低的不幸的估值。

三是股权纷争不断。鄂武商的控股权之争自2006年就早已有之,随后愈演愈烈,自2011年触发要约收买到达高峰,这个事例是股权之争经典中的经典,作为我国证券商场上首例因股权之争而触发的要约收买事情,至今仍被不少MBA归入教材。

(图为鄂武商A2019半年报十大流通股东图)

上图是鄂武商A2019半年报十大流通股东,能够看到至今仍残藏着2011年那场大战适合农村的致富项目-复盘出资大师系列·冯柳篇(八)鄂武商的痕迹。

这场股权争夺战的主角两边分别是武汉国资系和银泰系。上图中的“武汉商联”归于武汉国资系,原为鄂武商A大股东和实控方,其时归于武汉国资系的股东还有“武汉经济开展出资有限公司”和“武汉国有财物运营有限公司”。

而银泰系实力相同强壮,上图中的“浙江银泰百货有限公司”和“达孜银泰商业开展有限公司”便是当年大战银泰系的主力。

战役号角由银泰系首要吹响,2011年3月28日浙银投忽然在二级商场增持477187股股份,并联合其麾下两家关联方,算计持有公司22.71%股份,轻轻超越武适合农村的致富项目-复盘出资大师系列·冯柳篇(八)鄂武商商联0.02%,要求成为公司榜首大股东,但次日武商联就签署《战略协作协议》联合“经发投”成为共同行动听。这回国资系占有的股权又高过浙银投0.1%了。随后两边各显神通,浙银投的杀手锏是仗着资金雄厚,在二级商场不断增持股份,而武商联作为背靠武汉国资委的地头蛇,则不断撮合共同行动听来应对,终究这场长年累月的股权争夺战,以武商联触发要约收买,暂时占有优势告终,但其影响残留至今,两方的内讧也让鄂武商遭受重创。

据风闻,其时武商联之所以仅保存不多的股份而被浙银投限制,实践原因是在武汉国资委牵头下,预备引进战略出资,故此要留出必定股份,假如音讯现实,那么这场股权争夺战实在是让鄂武商丧失了一次严重开展机会。但从浙银投一方来说,态度也能够了解,银泰百货本便是跨省零售巨子,而鄂武商在本地实体零售有相对较大的统治力,经过控股鄂武商,银泰能够直接完成对湖北零售业的布局。

而冯柳便是依据这三大窘境可被反转,且公司现在的现金流情况优质,公司一年成绩“可预期”这一现实,作为买入逻辑的。

可预期:

一是省内扩张战略有独特优势。咱们都知道,做商业地产有两种首要的形式:租借和自建。前者是经过租借的办法来节省本钱,加快扩张,而后者则是全程自建。两者优劣势都比较显着,而在房价地价不断上涨的今日看来,其实“自建”是更具优势的。因为租借一旦合同到期之后,往后的续租就需要为房价上涨买单,不断上涨的房租本钱使得这些高杠杆、快速扩张的企业资金链堕入严重。

而自建形式,虽然起步扩张速度更慢,可是不管土地仍是物业都是能够吃到房价上涨的盈余的。换言之,关于这类企业来说,很或许在一轮扩张完之后,回头一看,自己的固定财物,反倒占了公司大头了。这一点关于百货商超,这样占地面积广的多功能归纳业态来说尤为显着。

因而,挑选省内扩张的鄂武商,至少有三点优势:一是背靠国资委,简略拿到尖端商圈的地皮;二是在当地上错综复杂,比较简略树立完好缜密的供应链系统;三是在本地运营起满意名声,能够充分利用消费地舆优势。

而武汉作为我国六个特大城市之一,湖北省作为国内人口排名前十的大省,自身的消费人群也满意满意一家大型零售集团的扩张需要了,在具有上述优势的前提下,“省内扩张”关于鄂武商确实利大于弊。

二是电商对传统零售冲击不会有预期那么大,两者结合乃至能够带来新增长点和积极作用。作为马后炮看来,咱们天然很清楚,电商在数年后的今日并没有完全推翻传统零售,两者乃至还以新零售为联结点,催生出了新业态和增量商场。而在2013年时,电商虽然现已开展十年之久,可是大都电商渠道还在“融资烧钱——炒概念噱头——进一步融资烧钱”这样的死循环之中,除了少量头部渠道,大多都没还没见到盈余的曙光。这点咱们看看“京东”就了解了,作为现现在正当红的“BATJ”之一,京东这样的头部电商都直到2017年才开端盈余的,其他电商渠道那时分的现状也就可想而知了。指望着这么些“赔钱货”来推翻传统零售,或许么?

三是股权纷争告一段落,而鄂武商的财务情况依然安稳。适合农村的致富项目-复盘出资大师系列·冯柳篇(八)鄂武商如上文所说的,2011年要约收买之后,浙银投和武商联的纷争暂时告一段落,虽然后来许多爱恨纠葛,但两边至少保持了表面上的平和,因而股权纷争在2011年后将不再是鄂武商的掣肘了。而自身鄂武商的质地不错,这个不错首要表现在两点上:一是现金流量满足;二是生息负债率低。

冯柳以为:“大部分表观估值低的公司首要有几个原因,要不是收入规划不能保持或者是需加大费用以保持收入、要不是已触及天花板沦为债券领域非股权出资者所长、再便是赢利没有现金流的支撑导致估值根底不存在”这三个原因刚好鄂武商凭仗上述两点优势都刚好能够处理。鄂武商在(市值/运营现金流)的比值排名位列两市第三,充分说明了在当时运营规划下,鄂武商的现金流是足以自给自足的,也就能够支撑赢利和估值。

(图为鄂武商A2019半年报十大流通股东图蓝天航空公司)

关于这个推论,我用东西简略地测算了一下,鄂武商A2012年底总市值为58.33亿,而运营现金流足有21.65亿,两者之比仅有2.69,虽然不清楚冯柳测算的办法(我测算的成果来看即便扫除银行和公用事业股,鄂武商也不足以名列第三),可是这个比值也足以证明鄂武商确实是运营现金流十分充分的公司。

3. 卖出逻辑

关于鄂武商A的卖出,虽然不清楚冯柳详细卖出点位,但据我估测,应该是在22-25元这个区间的,理由如下:

成绩不可逆:

上文咱们说到,鄂武商作为一种商业地产,要求有必要具有充分的现金流,来支撑其进一步扩张。因而,当企业的现金流不行充分时,企业的成绩危险会被扩展,可持续开展才能也就要打个问号。冯柳彼时挑选买入鄂武商A,很大程度上是因为相关于鄂武商的财物规划,其现金流满意充分到能够给予其高安全边沿。

那么咱们来看看2012年后的鄂武商A现金流情况又是什么样的:

(图片克己,转载须注明)

(图片克己,转载须注明)

由上面的图表,咱们能够显着感觉到,2012年鄂武商A的运营现金流优势是在逐步弱化的。2015年其运营现金流更是首度跌破两位数,这样的现金流已然不足以给鄂武商的财物规划以安全边沿了,天然在成绩上也就“不可逆”了。

估值不可逆:

这一点很好了解,上图为冯柳持仓鄂武商区间内上证指数走势,大盘自2000点到5000点,A股全体市盈率现已被高估。而往后看,又怎么或许年年保持着A股全体PE都在50多倍?这样的估值水平无法耐久,再不可逆。

(图片克己,转载须注明)

本文咱们首要议论了冯柳操作鄂武商的进程。下篇文章将是议论冯柳作为散户时,最终一只操作的股票——西王食物。之后我会写文剖析冯柳加盟高毅后,从基金司理视角操作的几个经典事例。

冯柳篇挨近结束,各位朋友假如有其他想看的出资大师剖析,无妨在本文下方谈论奉告,谢谢各位助威!



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